Деньги есть, но нет доверия и знаний. Особенности инвестиционного рынка Таджикистана
Наиболее важными считаются инвестиции в основной капитал (капитальные инвестиции), которые, по определению экономистов, являются основой роста любой экономики.
В 2023 году Таджикистан продемонстрировал устойчивый рост в привлечении капитальных инвестиций. Однако анализ показывает, что у страны есть возможности для увеличения объемов инвестиций, учитывая положительные примеры соседей. Например, пример Узбекистана, где также наблюдается активное развитие инвестиционного климата.
Экономисты отмечают важность доли капитальных инвестиций в ВВП как индикатора масштабных инвестиционных программ. В Таджикистане этот показатель составляет 15,1%, что открывает перспективы для его дальнейшего увеличения.
Хотя объем капитальных инвестиций на душу населения в Таджикистане ниже, чем в других странах региона, это также указывает на значительный потенциал для роста экономической активности.
Важно отметить, что значительная доля капитальных инвестиций в нашей стране финансируется из государственного бюджета (39,9%), что свидетельствует о решимости правительства поддерживать экономическое развитие.
Это особенно важно, учитывая необходимость эффективного распределения бюджетных средств для обеспечения социальной защиты населения. В условиях рыночной экономики частный сектор играет ключевую роль в ведении бизнеса и осуществлении инвестиций, и в Таджикистане существуют возможности для его более активного участия.
Таджикистан демонстрирует значительный потенциал для привлечения иностранных инвестиций, особенно в сферах, поддерживаемых международными финансовыми институтами.
Около 30% всех инвестиций в экономику страны приходится на внешние источники, что свидетельствует о высокой заинтересованности мирового сообщества в развитии Таджикистана. Это открывает огромные возможности для дальнейшего роста и интеграции страны в мировую экономику.
При этом, хотя собственные средства таджикских предприятий составляют пока всего чуть более 20% от общего объема инвестиций, это лишь подчеркивает потенциал для активного развития местного бизнеса и его дальнейшей мобилизации в инвестиционные проекты.
Таджикистан имеет уникальный шанс воспользоваться международной поддержкой и активизировать внутренние ресурсы для ускоренного роста экономики.
Страны с меньшим объемом инвестиций сталкиваются с вызовами в привлечении капитала и больше зависят от бюджетных средств и внешних источников финансирования.
Будущее экономическое развитие стран региона будет зависеть от их способности диверсифицировать источники финансирования, улучшать деловой климат и привлекать инвестиции как внутренние, так и внешние.
В этой связи важным выводом и наблюдением в отношении Таджикистана является то, что доля капитальных инвестиций в основной капитал со стороны частного сектора, к сожалению, остается низкой.
Относительно большое количество людей проголосовали за «недостаток знаний и опыта» (17% - в Facebook и 16% - Telegram) и «финансово-экономической неопределенности» (14% - в Facebook и 16% - Telegram).
Пользователи Telegram, участвовавшие в опросе, к основным барьерам на пути капиталовложения относят также «нехватку денег» - 21%, хотя в Facebook доля таких респондентов составляет всего 4%.
В целом, результаты опросов показывают, что для повышения интереса к инвестициям в Таджикистане необходимо решать сразу несколько проблем: от улучшения финансовой грамотности, развития рынка капитала и ценных бумаг, до создания более стабильной и прозрачной экономической и инвестиционной среды.
Также важно отметить, что для увеличения капиталовложения частного сектора и других инвесторов в экономику и финансовый сектор необходима более стабильная и предсказуемая деловая среда и снижение доли неформальной экономики, которая, по оценкам международных финансовых институтов, оценивается порядка 40% от всей экономики.
Соответственно, большой финансовый поток, в том числе инвестиций, происходит в неформальном поле, что препятствует развитию экономики и укреплению бюджета.
Между тем, иностранные инвесторы, которые ведут операционную деятельность на таджикском рынке, говорят о следующих сложностях.
- нестабильность законодательства: частые изменения в налоговом и инвестиционном законодательстве создают неопределенность и повышают риски для инвесторов.
- слабая инфраструктура: недостаточно развитая инфраструктура, включая транспортные и энергетические сети, что затрудняет логистику и повышает операционные расходы для инвесторов.
- непрозрачность рынка: отсутствие достаточной информации о компаниях и рынках делает сложным проведение должной осмотрительности (due diligence) и оценку рисков.
- бюрократия: сложные и длительные административные процедуры могут затруднять получение необходимых разрешений и лицензий для ведения бизнеса.
- правовые риски: недостаточная защита прав собственности и сложные процедуры разрешения споров могут создать дополнительные риски для иностранных инвесторов.
- социально-экономическая нестабильность: возможные политические и социальные риски, включая трудовые конфликты и экономические кризисы, которые могут негативно повлиять на бизнес-инвестиции.
«У нас есть три основные категории инвесторов: государство, иностранные инвесторы и местные институциональные/индивидуальные инвесторы (включая корпорации). Объекты инвестирования в стране преимущественно сосредоточены на строительстве, а также частично в промышленности и добыче полезных ископаемых», - пояснил он.
По его словам, частные компании в Таджикистане, кроме строительства жилья и коммерческих зданий, не участвуют в крупных инфраструктурных проектах, и этим вынуждено заниматься государство в консорциуме с международными финансовыми институтами развития.
В других странах, обычно, частные компании на основе государственно-частного партнерства (ГЧП) строят, к примеру, крупные индустриальные и инфраструктурные объекты и управляют ими, получая доход по установленным тарифам. Государство в таких случаях обеспечивает две основные вещи: гарантию определенных тарифов и стабильное сотрудничество в рамках ГЧП», - сказал он.
Специалист не согласен с тем, что местное население не располагает достаточными доходами, чтобы вложить часть денег в экономику страны. Он отметил, что потенциальные инвестиции размещены в банках на сберегательных счетах и срочных депозитах.
«Эти средства могли бы быть вложены в экономику. Почему они не инвестируют свои деньги, а предпочитают хранить их в банке? Возможно, это связано с тем, что они не верят в долгосрочную перспективу бизнеса», - сказал он.
К таким причинам аналитик отнес также недостаточную финансовую грамотность и информированность населения.
Специалист полагает, что эти средства, частично, можно было бы напрямую направить на финансирование малого и среднего бизнеса без посредничества банков.
Таким образом, население могло бы получить маржу (разница между ставками депозитов и кредитов), которую в настоящее время получают банки. Но, к сожалению, инструменты местного рынка инвестиций очень ограничены.
«В целом, рынок для инвестиций в Таджикистане, даже, если не учитывать крупные компании и международные обороты, значительный.
Но местные компании, возможно, не имеют достаточной информации и понимания о возможностях местного рынка капитала», - заключил аналитик.
- прозрачность и защита инвесторов: увеличение прозрачности финансовых операций и создание строгих механизмов регулирования и защиты прав инвесторов могут повысить доверие к инвестиционным инструментам.
- Создание и укрепление механизма защиты инвестиций от политических и прочих рисков
- разработка и распространение обучающих материалов: создание доступных и понятных материалов (например, видеоуроков, инфографики) о преимуществах и рисках различных видов инвестиций.
- поощрение долгосрочных инвестиций: создание условий для более стабильных и привлекательных долгосрочных инвестиций, таких как вложения в инфраструктуру или государственные облигации.
- регулярные аудиты и публикация отчетов: обеспечение регулярного контроля и прозрачности работы финансовых организаций, что может укрепить доверие населения.
- развитие новых инвестиционных продуктов: Государство и частные компании могут предложить новые, более доходные и надежные инвестиционные продукты.
- создание специальных инвестиционных фондов: государство может создать фонды, которые будут софинансировать инвестиционные проекты граждан, снижая их финансовую нагрузку и риск.
-предоставить крупным институциональным инвесторам возможность увеличить размер и объем инвестиции в структуре капитала местных эмитентов, которые имеет листинг на Центрально-Азиатской Фондовой Бирже (CASE).
- необходимо внести в действующее законодательство такие понятия, как венчурные инвестиции, венчурные инвесторы, производные бумаги (опционы, форварды, фьючерсы и т.д.), частные инвестиционные фонды.
- создать единый индекс, куда будут входит акции крупных и средних компании.
- предоставить налоговые льготы на дивиденды инвесторов, которые приобретают ценные бумаги посредством CASE.
- консультационные услуги: организация бесплатных консультационных центров, где граждане могут получить помощь в выборе инвестиционных продуктов и в понимании связанных с ними рисков.
Эксперты полагают, что данные меры могут помочь устранить основные барьеры и стимулировать большее количество людей участвовать в инвестиционной деятельности, что в свою очередь будет способствовать экономическому развитию республики.
Статья подготовлена в рамках Региональной программы «Улучшение деловой среды в странах Центральной Азии (IBECA)», которая реализуется Центром международного частного предпринимательства (CIPE).
Программа, действующая в Казахстане, Кыргызстане, Таджикистане и Узбекистане направлена на улучшение бизнес-среды, расширение возможностей частного сектора в доступе к финансированию, содействие усилению региональных экспертных сетей и международных связей в целях привлечения международных инвестиций.
В Таджикистане в рамках IBECA приоритетными направлениями определены сектор электронной коммерции, местная инвестиционная экосистема, туризм и укрепление экспортной инфраструктуры.
Инвестиции в основной капитал - это вложения в строительство и реконструкцию зданий, сооружений и инфраструктуры, оборудование и технологии, интеллектуальную собственность.
В 2023 году Таджикистан продемонстрировал устойчивый рост в привлечении капитальных инвестиций. Однако анализ показывает, что у страны есть возможности для увеличения объемов инвестиций, учитывая положительные примеры соседей. Например, пример Узбекистана, где также наблюдается активное развитие инвестиционного климата.
Экономисты отмечают важность доли капитальных инвестиций в ВВП как индикатора масштабных инвестиционных программ. В Таджикистане этот показатель составляет 15,1%, что открывает перспективы для его дальнейшего увеличения.
Хотя объем капитальных инвестиций на душу населения в Таджикистане ниже, чем в других странах региона, это также указывает на значительный потенциал для роста экономической активности.
Важно отметить, что значительная доля капитальных инвестиций в нашей стране финансируется из государственного бюджета (39,9%), что свидетельствует о решимости правительства поддерживать экономическое развитие.
Это особенно важно, учитывая необходимость эффективного распределения бюджетных средств для обеспечения социальной защиты населения. В условиях рыночной экономики частный сектор играет ключевую роль в ведении бизнеса и осуществлении инвестиций, и в Таджикистане существуют возможности для его более активного участия.
Таджикистан демонстрирует значительный потенциал для привлечения иностранных инвестиций, особенно в сферах, поддерживаемых международными финансовыми институтами.
Около 30% всех инвестиций в экономику страны приходится на внешние источники, что свидетельствует о высокой заинтересованности мирового сообщества в развитии Таджикистана. Это открывает огромные возможности для дальнейшего роста и интеграции страны в мировую экономику.
При этом, хотя собственные средства таджикских предприятий составляют пока всего чуть более 20% от общего объема инвестиций, это лишь подчеркивает потенциал для активного развития местного бизнеса и его дальнейшей мобилизации в инвестиционные проекты.
Таджикистан имеет уникальный шанс воспользоваться международной поддержкой и активизировать внутренние ресурсы для ускоренного роста экономики.
Выводы
Данные по капитальным инвестициям в странах региона показывают значительное разнообразие в экономических структурах и источниках финансирования. Казахстан и Узбекистан демонстрируют более высокие показатели, отражающие их ведущие позиции в регионе.Страны с меньшим объемом инвестиций сталкиваются с вызовами в привлечении капитала и больше зависят от бюджетных средств и внешних источников финансирования.
Будущее экономическое развитие стран региона будет зависеть от их способности диверсифицировать источники финансирования, улучшать деловой климат и привлекать инвестиции как внутренние, так и внешние.
В этой связи важным выводом и наблюдением в отношении Таджикистана является то, что доля капитальных инвестиций в основной капитал со стороны частного сектора, к сожалению, остается низкой.
Почему население - не инвестор?
Главной причиной низкой заинтересованности населения Таджикистана инвестировать в экономику страны респонденты «Азия-Плюс» в социальных сетях назвали «высокий риск потери сбережений» (47% респондентов в Facebook и 40% - в Telegram).Относительно большое количество людей проголосовали за «недостаток знаний и опыта» (17% - в Facebook и 16% - Telegram) и «финансово-экономической неопределенности» (14% - в Facebook и 16% - Telegram).
Пользователи Telegram, участвовавшие в опросе, к основным барьерам на пути капиталовложения относят также «нехватку денег» - 21%, хотя в Facebook доля таких респондентов составляет всего 4%.
В целом, результаты опросов показывают, что для повышения интереса к инвестициям в Таджикистане необходимо решать сразу несколько проблем: от улучшения финансовой грамотности, развития рынка капитала и ценных бумаг, до создания более стабильной и прозрачной экономической и инвестиционной среды.
Также важно отметить, что для увеличения капиталовложения частного сектора и других инвесторов в экономику и финансовый сектор необходима более стабильная и предсказуемая деловая среда и снижение доли неформальной экономики, которая, по оценкам международных финансовых институтов, оценивается порядка 40% от всей экономики.
Соответственно, большой финансовый поток, в том числе инвестиций, происходит в неформальном поле, что препятствует развитию экономики и укреплению бюджета.
Между тем, иностранные инвесторы, которые ведут операционную деятельность на таджикском рынке, говорят о следующих сложностях.
- нестабильность законодательства: частые изменения в налоговом и инвестиционном законодательстве создают неопределенность и повышают риски для инвесторов.
- слабая инфраструктура: недостаточно развитая инфраструктура, включая транспортные и энергетические сети, что затрудняет логистику и повышает операционные расходы для инвесторов.
- непрозрачность рынка: отсутствие достаточной информации о компаниях и рынках делает сложным проведение должной осмотрительности (due diligence) и оценку рисков.
- бюрократия: сложные и длительные административные процедуры могут затруднять получение необходимых разрешений и лицензий для ведения бизнеса.
- правовые риски: недостаточная защита прав собственности и сложные процедуры разрешения споров могут создать дополнительные риски для иностранных инвесторов.
- социально-экономическая нестабильность: возможные политические и социальные риски, включая трудовые конфликты и экономические кризисы, которые могут негативно повлиять на бизнес-инвестиции.
Денег достаточно, но нет доверия, знаний и опыта
Финансовый аналитик Аббос Назаралиев сказал «Азия-Плюс», что инвестиционный рынок Таджикистана имеет свои особенности. Аналитик отметил, что основными инвесторами являются государство и местные институциональные инвесторы (банки, крупные корпорации, фонды, страховые компании и прочее).«У нас есть три основные категории инвесторов: государство, иностранные инвесторы и местные институциональные/индивидуальные инвесторы (включая корпорации). Объекты инвестирования в стране преимущественно сосредоточены на строительстве, а также частично в промышленности и добыче полезных ископаемых», - пояснил он.
По его словам, частные компании в Таджикистане, кроме строительства жилья и коммерческих зданий, не участвуют в крупных инфраструктурных проектах, и этим вынуждено заниматься государство в консорциуме с международными финансовыми институтами развития.
«Причин для этого может быть множество, начиная от высоких рисков инвестиций в другие секторы, кроме жилищного строительства, и заканчивая отсутствием развитых финансовых инструментов рынка ценных бумаг, так называемых «голубых фишек» национальной экономики. То есть рынка первичных и вторичных ценных бумаг, куда национальные институциональные инвесторы и население могли бы вкладывать свои сбережение более безопасным образом.
В других странах, обычно, частные компании на основе государственно-частного партнерства (ГЧП) строят, к примеру, крупные индустриальные и инфраструктурные объекты и управляют ими, получая доход по установленным тарифам. Государство в таких случаях обеспечивает две основные вещи: гарантию определенных тарифов и стабильное сотрудничество в рамках ГЧП», - сказал он.
Специалист не согласен с тем, что местное население не располагает достаточными доходами, чтобы вложить часть денег в экономику страны. Он отметил, что потенциальные инвестиции размещены в банках на сберегательных счетах и срочных депозитах.
«Эти средства могли бы быть вложены в экономику. Почему они не инвестируют свои деньги, а предпочитают хранить их в банке? Возможно, это связано с тем, что они не верят в долгосрочную перспективу бизнеса», - сказал он.
К таким причинам аналитик отнес также недостаточную финансовую грамотность и информированность населения.
По данным Национального банка Таджикистана, на начало второго полугодия этого года общий объем остатков депозитов составил 21,1 млрд сомони (около $2 млрд), что на 24,1% больше по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Средневзвешенная ставка по срочным депозитам в национальной валюте за этот период составил 13,10% годовых. Банки, как известно, направляют большую часть этих денег на кредитование бизнеса. Средневзвешенная ставка по кредитам за данный период составил 22,38% годовых.
Специалист полагает, что эти средства, частично, можно было бы напрямую направить на финансирование малого и среднего бизнеса без посредничества банков.
Таким образом, население могло бы получить маржу (разница между ставками депозитов и кредитов), которую в настоящее время получают банки. Но, к сожалению, инструменты местного рынка инвестиций очень ограничены.
«В целом, рынок для инвестиций в Таджикистане, даже, если не учитывать крупные компании и международные обороты, значительный.
Но местные компании, возможно, не имеют достаточной информации и понимания о возможностях местного рынка капитала», - заключил аналитик.
Рекомендации
Для устранения существующих преград, мешающих населению Таджикистана активно участвовать в инвестиционной деятельности, «Азия-Плюс» на основе предложений независимых экспертов подготовил следующие рекомендации:Снижение инвестиционных рисков
- создание механизмов страхования инвестиций: государство или финансовые институты могут предложить программы страхования вкладов и инвестиций, которые могут помочь уменьшить страхи по поводу потери сбережений.- прозрачность и защита инвесторов: увеличение прозрачности финансовых операций и создание строгих механизмов регулирования и защиты прав инвесторов могут повысить доверие к инвестиционным инструментам.
- Создание и укрепление механизма защиты инвестиций от политических и прочих рисков
Повышение финансовой грамотности
- проведение образовательных программ: организация курсов, семинаров и тренингов для населения по основам финансовой грамотности, инвестирования и управления рисками может помочь людям лучше понять, как работают инвестиции и как минимизировать риски.- разработка и распространение обучающих материалов: создание доступных и понятных материалов (например, видеоуроков, инфографики) о преимуществах и рисках различных видов инвестиций.
Стабилизация экономической среды
- развитие устойчивой экономической политики: государство должно стремиться к созданию стабильной макроэкономической среды, что позволит населению чувствовать себя более уверенно в будущем и снижать страхи по поводу экономической неопределенности.- поощрение долгосрочных инвестиций: создание условий для более стабильных и привлекательных долгосрочных инвестиций, таких как вложения в инфраструктуру или государственные облигации.
Повышение доверия к финансовым институтам
- развитие института омбудсмена: создание независимого института, который будет решать споры между инвесторами и финансовыми институтами.- регулярные аудиты и публикация отчетов: обеспечение регулярного контроля и прозрачности работы финансовых организаций, что может укрепить доверие населения.
Повышение доходности инвестиций
- субсидирование и налоговые льготы для инвесторов: Предоставление налоговых льгот или субсидий для инвесторов может сделать инвестиции более привлекательными и компенсировать низкую доходность.- развитие новых инвестиционных продуктов: Государство и частные компании могут предложить новые, более доходные и надежные инвестиционные продукты.
Увеличение доступности капитала
- развитие микрофинансирования и краудфандинга: поддержка и развитие микрофинансовых институтов и платформ краудфандинга, которые могут предоставить людям доступ к капиталу для инвестиций.- создание специальных инвестиционных фондов: государство может создать фонды, которые будут софинансировать инвестиционные проекты граждан, снижая их финансовую нагрузку и риск.
Развитие рынка ценных бумаг как первичного, так и особенно вторичного для размещения корпоративных и финансовых продуктов:
-предоставить крупным институциональным инвесторам возможность увеличить размер и объем инвестиции в структуре капитала местных эмитентов, которые имеет листинг на Центрально-Азиатской Фондовой Бирже (CASE).
- необходимо внести в действующее законодательство такие понятия, как венчурные инвестиции, венчурные инвесторы, производные бумаги (опционы, форварды, фьючерсы и т.д.), частные инвестиционные фонды.
- создать единый индекс, куда будут входит акции крупных и средних компании.
- предоставить налоговые льготы на дивиденды инвесторов, которые приобретают ценные бумаги посредством CASE.
Коммуникация и информационная поддержка
- публичные кампании по продвижению инвестиций: проведение массовых информационных кампаний, направленных на повышение осведомленности о возможностях и преимуществах инвестиций.- консультационные услуги: организация бесплатных консультационных центров, где граждане могут получить помощь в выборе инвестиционных продуктов и в понимании связанных с ними рисков.
Эксперты полагают, что данные меры могут помочь устранить основные барьеры и стимулировать большее количество людей участвовать в инвестиционной деятельности, что в свою очередь будет способствовать экономическому развитию республики.
Статья подготовлена в рамках Региональной программы «Улучшение деловой среды в странах Центральной Азии (IBECA)», которая реализуется Центром международного частного предпринимательства (CIPE).
Программа, действующая в Казахстане, Кыргызстане, Таджикистане и Узбекистане направлена на улучшение бизнес-среды, расширение возможностей частного сектора в доступе к финансированию, содействие усилению региональных экспертных сетей и международных связей в целях привлечения международных инвестиций.
В Таджикистане в рамках IBECA приоритетными направлениями определены сектор электронной коммерции, местная инвестиционная экосистема, туризм и укрепление экспортной инфраструктуры.
